编者按：A股“酷寒”还在延续，除极度缺乏信心外，三个层面的风险正在拷问市场：场内融资盘面临的硬着陆、大股东杠杆增持部分与股权质押融资触及平仓线。

    《第一财经日报》多方采访了解到，目前市场认为两融风险尚在可控范围内，但暴跌对大股东加杠杆的影响较大，很多上市公司大股东徘徊于预警线。“因为净值较高，老的产品没有问题，但去年4、5月份密集发行的产品我估计现在大部分都在平仓线附近。”北京一位资深私募人士称。

    两融风险尚可控

    两融数据显示，截至1月26日，沪深两市合计融资融券余额9531.14亿元。“这几天我们平仓的金额相比去年7月份来讲是比较少的，每天大概缩小50亿至100亿之间。”北京一家券商两融人士称。

    截至1月27日收盘，上证综指当月下跌22.71%，创业板指下跌26.4%。而在悲观者看来，进一步下跌仍有可能。

    日前，国元证券公告 ，其融资融券维持担保比例在230%左右，根据信用业务部门的测算，指数继续下跌7%左右时，在相关客户不增加保证金的情况下，两融业务强制平仓会逐步增加。

    在1月15日的证监会例会上，证监会新闻发言人称，目前证券公司融资融券客户的整体维持担保比例远高于平仓线，风险总体可控。截至1月14日，场内股票质押业务低于平仓线的融资余额为41亿元，占整体规模的0.6%。

    公募主动平仓

    慧球科技 1月18日晚的公告显示，董事长顾国平2015年12月通过德邦慧金1号资管计划增持股份低于平仓线，基金管理人提前结束了该资管计划，顾国平持有的全部本计划份额净值清零。

    此后下跌未见减缓，到了1月26日，再次出现千股跌停。当日晚间，4家上市公司宣布停牌以缓大股东危机。

    上述上海公募投资总监认为，当流动性比较差的时候有可能会伤害到优先级的客户，按照合同，这部分损失无法弥补。

    “现在有一些触及预警线，但好像还没有蔓延的趋势。目前大部分出事的还是处于锁定期的股票。非锁定期大部分还是主动跑的，被动平的不多。高管增持、大股东增持、定增这些没有办法跑，就有风险出现。”该公募投资总监称。

    上市公司自救措施有限

    另一个风险点便是上市公司大股东股权质押接近平仓线，而引发的上市公司股权被平仓甚至会引发大股东控制权的变更。

    统计显示，截至1月26日，股权质押在押市值规模约为2.7万亿~3.0万亿元，占A股总市值约为6.5%，高于去年8月中旬4.2%的水平，同时约80家上市公司质押接近或触及警戒线，市场上共有6家公司由于股价跌破股权质押警戒线而宣布停牌。

    目前融资方往往要通过补股权或者补现金的方式进行补仓，若是质押股份占总持股数较高，融资方只能选择补现金的方式。

    而北京一家券商首席策略分析师认为，上市公司停牌只是暂时的，大股东如果不补仓，可以选择等爆仓完之后，由资产管理公司来接手处理。